市场普遍认为,大幅加息可能导致美国经济衰退(市场普遍认为,大幅加息可能导致美国经济衰退吗)

张立庆中央财经大学金融学院教授、国际金融研究中心主任

60年代关键点速度读数:

2.人民币国际化面临新的机遇:俄乌冲突后,美元的信誉受到一定程度的挑战;如果美联储大幅加息导致全球经济衰退和金融动荡,人民币的风险规避功能有望得到一定程度的改善;RCEP的正式启动将为人民币国际化注入新的动力。

自2010年以来,美元在全球储备货币体系中的份额下降了10个百分点。然而,由于各种原因,美元地位的相对下降并没有伴随着人民币国际地位的显著提高。

5.目前,过于严格的资本管制明显阻碍了人民币国际化的深入发展。可以说,如果不放松资本管制,进一步开放资本账户,人民币国际化将难以取得重大发展,甚至难以继续向前推进。

正文:

人民币国际化的发展历程

人民币国际化进程始于2009年7月启动的跨境贸易人民币结算改革试点。在过去13年中,人民币国际化进程可分为三个阶段。

不难看出,与美元和欧元相比,人民币的国际化水平仍然很低。事实上,在某些方面,与英镑、日元、澳元和加元相比仍存在一定差距。人民币要成为重要的国际货币还有很长的路要走。

当前的新机遇

第二,如果美联储的激进加息引发全球经济衰退和金融动荡,人民币的风险规避功能有望得到一定程度的改善,其在全球金融安全网中的作用也有望增强。当地时间6月15日,美联储宣布将联邦基金利率目标区间提高75个基点,至1.5%至1.75%,以遏制通胀再次飙升。这是自1994年以来的最大增幅,也是自今年3月以来的第三次增幅。前两次是3月的25个基点和5月的50个基点。从今年下半年到明年年中,人们普遍认为美联储将继续加息,可能达到3.75%-4%。市场普遍认为,大幅加息可能导致美国经济衰退。如果出现衰退,美联储将在明年下半年或年底左右开始降息。美联储的加息还将产生强大的溢出效应,引发英国、欧洲和新兴市场经济体的新一轮加息,并可能引发全球经济衰退。

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第三,RCEP的正式启动将为人民币国际化注入新的动力。2022年是RCEP的第一年。协议生效后,RCEP内部的贸易、投资和金融合作将显著加强,这将为人民币国际化带来新的机遇和动力。

第二,RCEP生效后,该地区缔约方之间的相互投资和金融合作将继续扩大,并为人民币发挥国际投融资货币的作用提供更多机会。预计该地区缔约方金融服务业的开放将加快,这将有效促进该地区离岸金融中心的发展,从而为人民币离岸市场的发展带来新的机遇。

如何稳步前进

人民币国际化的进程取决于有利的天气、地理位置和人员。这取决于国内经济增长状况、金融市场的发展和开放程度、投资者和货币持有人的信心、国际经济环境的变化以及货币之间的竞争。

上述是人民币国际化的新机遇,但我们能否抓住这些机遇 事实上,这并不一定。这主要取决于我们自己的努力。人民币作为国际货币的崛起必然意味着其他货币的相对衰落;但反过来不一定正确,也就是说,其他货币地位的相对下降不一定意味着人民币地位的上升。例如,自2010年以来,美元在全球储备和其他领域的份额下降了10个百分点,但人民币的份额仅增加了约2.8个百分点。这就是说,其他国家的货币,如韩元、澳元、加元和瑞士法郎也实现了国际化。这些货币也填补了美元贬值所创造的空间。

根据以上分析,结合当前国内外经济金融形势,我国应在以下几个方面做出积极努力。

二是积极推进金融改革,适当加快扩大金融开放。一是加快国债市场建设和发展。就规模而言,中国国债市场目前是世界第三大国债市场。然而,由于流动性相对不足等原因,仍难以满足外国投资者拥有高流动性人民币金融资产的需求。第二,积极推进人民币汇率制度改革,增强其灵活性。从长远来看,人民币国际化需要跨境资本流动自由化。加快人民币汇率制度改革将有助于保持中国货币政策的独立性。三是加快培育和发展外汇市场,特别是发展人民币对外币期货、期权等衍生品交易市场,为外商和投资者利用人民币进行定价、结算、投资和融资提供风险规避工具。最后,适当加快资本账户双向开放,为人民币国际化深入发展创造条件。

我想就适当加快资本账户双向开放讲几句话。事实上,在阻碍人民币国际化的因素中,或许资本管制过于严格,可以排在第一位。可以说,如果不放松资本管制,进一步开放资本账户,人民币国际化将难以取得重大发展,甚至难以继续向前推进。

当然,另一方面,扩大开放也会带来更大的风险。长期以来,我们对资本账户开放一直持谨慎态度,采取了相对稳定的开放战略。当然,这是对的。然而,也应该指出,经过近20年的探索,中国在控制跨境资本流动风险方面积累了许多成功经验。与跨境资本流动直接相关的措施包括:远期外汇购买风险保证金比率要求、外汇储备比率要求、企业跨境融资宏观审慎调整系数、国内企业海外贷款宏观审慎调整系数、外汇储备率要求、企业境外融资宏观审慎调节系数、,以及人民币兑美元中间价报价模型中的反周期因素。通过及时调整这些比率和系数,相关部门有效地防止了跨境资本流动在短期内的大规模流入和流出,实现了人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

第三,保持人民币汇率稳定但不断上升的基本趋势。这是人民币国际化的重要条件。2020和2021的大量外资流入推动了人民币升值。然而,我们必须清醒地认识到,汇率短期取决于跨境资本流动,长期取决于一国的贸易竞争力。为了确保人民币汇率的长期稳定,中国必须加快贸易优势的建设,特别是借助技术优势在一些重要行业形成更大的市场优势,进而获得更多的贸易价值货币期权,为人民币国际化的可持续发展创造条件。因此,我们要积极利用新一代信息技术革命带来的前所未有的机遇,加快人工智能、移动互联网、云计算、大数据、生物工程、新能源、新材料等领域的创新和突破,努力在最短的时间内实现中国制造业的升级。

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